처음으로 올리는 재무제표 분석 글이다.
앞으로도 종종 상장사의 재무제표를 분석하여 올릴 예정인데, 분석이라고 하여 대단하고 거창한 내용을 쓸 생각은 아니고, 회사의 상황 등을 재무제표와 주석 + 사업보고서로 보면서 풀어내보고자 한다. (모든 항목보다는 튀는 항목 위주로..)
개인적인 목적은 분석대상인 회사에 대한 이해를 높이고, 그 회사가 작성한 재무제표를 보면서 관련된 내용, 모르는 내용 등을 공부하기 위함이다. (IFRS에 대한 니즈가 있으나 현재 재직중인 회사는 일반기업회계기준을 적용하고 있어 단편적으로만 조금씩 찾아보고 있다. 그마저도 당장 쓸일이 없다보니 찾아보다 말다를 반복하게 되서 꾸준히 하기 위한 도구로 상장사 재무제표 분석을 선택하게 되었다.)
대상 회사에 대한 내용을 포함하고 있기 때문에 회사에 대한 이해에 도움이 될 수 있으나 주식 투자에 대한 종목 추천 혹은 매수/매도 추천은 아님을 분명히 한다.
1. 기업명 : 더네이쳐홀딩스
2. 시가총액 : 5,025억원(22/04/29 작성일 현재 기준)
3. 간단설명 : 더네이쳐홀딩스라고 하면 어떤 회사인지 감이 안 올수도 있는데, 내셔널지오그래피, NFL, JEEP 등 도심형 라이프스타일 아웃도어 브랜드의 의류, 용품 등의 판매사업을 영위하고 있는 회사다. 기본적으로 내셔널지오그래피, NFL, JEEP에서는 패션 사업을 하고 있지 않지만, 더네이쳐홀딩스에서 해당 브랜드의 라이선스를 가져와서 패션사업으로 전개를 하고 있고, 이에 따라 매출의 몇 %씩 로열티를 지급하고 있을 것으로 판단된다.
4. 재무분석
- 사실, 재무제표 가지고 이런 저런 재무비율을 계산하여 이런 저런 분석을 할 수도 있긴 한데, 간단한 비율들은 네이버 증권 페이지에서 해당 기업을 검색하면 아래와 같이 다 나온다. 그래서 재무비율과 관련해서는 아래의 내용으로만 분석하고 필요한 경우에만 재무제표의 숫자를 가지고 분석을 할까 한다.
- 19년부터 21년까지 매출, 영업이익, 당기순이익이 모두 증가하고 있는걸 봐서는 계속적으로 성장을 하고 있는 회사임을 알 수 있고, 22년 컨센도 전년대비 약 20%(매출액 기준)는 성장할 것으로 예상하고 있다.
- 영업이익률을 보면 16~18%를 계속 유지하고 있는 것을 볼 수 있는데, 성장도 하면서 꽤 안정적으로 사업을 유지하고 있는 것으로 볼 수 있다.
- 부채비율은 100 미만이고, 당좌비율은 100을 초과하는 걸 봐서는 건전성도 확인 된다.
5. 재무제표 및 주석 분석
1) 재무상태표
- 재무상태표를 보면 기본적으로 부채총계대비 자산총계금액도 높고(부채비율 42%), 현금 및 현금성 자산 등도 800억대(단기금융상품 포함)를 유지하고 있는 걸 봐서 안정적인 회사라는 것을 알 수 있다.
- 전기 대비하여 크게 증가하거나 감소한 부분은 단기금융상품 약 + 239억 증가, 당기손익-공정가치측정금융자산 약 48억 증가, 유동성금융부채 약 480억 증가 부분이며, 자세한 내용은 뒤의 주석사항에서 살펴본다.
2) 손익계산서
- 손익계산서상 항목도 전기대비하여 비교해서 보면 매출액은 앞서 살펴본 것 처럼 매년 꾸준히 상승하고 있고, 영업이익률이 꾸준히 18%로 유지되었던 것과 동일하게 매출증가에 대비하여 판관비 증가도 꾸준히 상승하고 있는 것을 볼 수 있다.
- 원가율을 비교해보면 16기(19년도)에는 34.6%, 17기에는 31.6%, 18기에는 30.6%로 조금씩 낮아지고 있는 것을 확인할 수 있다. 이는 생산성 향상 등을 통해 원가가 절감이 된 것일 수도 있고, 수익률이 좋은(마진이 좋은)상품이 더 많이 팔려서 그렇게 된 것일 수도 있다. 어떤 경우든 회사 입장에서는 원가율이 낮은 것이 좋으므로, 긍정적인 부분이라고 할 수 있다.
3) 현금흐름표
- 현금흐름표를 살펴보면 영업활동현금흐름은 + 투자활동현금흐름은 - 로 영업을 통해서는 수익을 걷어들이고 있고, 이를 다시 투자로 반영하는 선순환을 그리고 있다는 것이 보여진다. 투자활동도 단순히 비영업적 투자(금융상품 등)가 아닌 유형자산 취득 등 영업적 투자에도 많은 금액을 지출하고 있음을 확인할 수 있다.
4) 주석
- 주석을 보면 기본적으로 회사에 대한 일반사항, 회사가 적용하고 있는 회계 기준, 자산, 부채, 자본, 수익, 비용, 기타 순으로 작성이 되고 있으니 확인할 때 참고하면 좋다.
- 앞서 설명한 것처럼, 대상회사는 내셔널지오그래픽의 라이선스를 보유하고 있는데, 해당 지역이 한국 및 홍콩 임을 알 수 있고, 이에 따라 대상회사는 한국 뿐 아니라 홍콩에서도 사업을 영위하고 있다. (아래는 홍콩법인에 대한 현황)
- 앞서 재무상태표에서 단기금융상품이 전기대비 약 239억 정도 증가를 했는데, 세부내용은 위의 주석을 참고하면 된다. 자세히 어떤 상품에 투자를 했는지는 나와있지 않으나 보통 금융상품은 주식이나 채권 등에 투자한 금액으로, 당기손익-공정가치측정 금융자산과 상각후원가측정 금융자산으로 구분이 된다. 간략히 설명하면 만기까지 보유 목적으로 투자한 상품은 상각후원가 측정 금융자산으로 분류하고, 중간에 매도 목적으로 투자한 상품은 당기손익-공정가치측정 금융자산으로 분류한다.(회사판단에 따라 기타포괄손익으로 처리하는 경우에는 기타포괄-공정가치측정 금융자산으로 분류)
- 상각후원가 측정 금융자산의 경우 5-4 주석에 보면 로열티 관련 담보로 질권설정한 금액으로 확인이 되고, 인출제한자산임을 알 수 있다.
- 재고자산 관련 주석을 보면 사업이 성장함에 따라 재고자산액도 당연히 증가를 하는데, 7-2를 보면 재고자산평가손실이 전기대비하여 많이 감소한 것을 확인할 수 있다. 보통 재고자산에 있어 판매시기가 많이 지나 진부화 등으로 인해 가치가 감소하게 되어 원가보다 낮아지는 경우 이를 평가손실로 처리하고 있는데, 그 금액이 전기대비 감소했다는 것은 그런 재고가 많이 감소했음을 의미한다. 결국 이월판매채널에서 많은 재고를 소화하기 때문에 그만큼 미판매되는 악성재고가 많이 감소한 것으로 판단된다.
- 재무상태표에서 당기손익-공정가치측정금융자산이 전기대비 약 48억 정도 증가하였는데, 세부 내용을 보면 위와 같다. 대부분 금융상품에 투자한 것으로 다른 법인의 주식을 취득한 내용도 있는데, 이는 단순히 투자목적으로 지분을 취득한 것이기 때문에 당기손익-공정가치측정금융자산으로 분류한 것으로 만일 경영참여 목적으로 지분을 취득했다면 이는 지분율에 따라 연결을 하거나 지분법으로 인식을 한다.
- 당기의 유형자산증감을 보면 건설중인자산에서 토지, 건물, 시설장치로 대체된 부분과 비품, 시설장치에 증가된 부분을 확인할 수 있다. 재무상태표 및 현금흐름표에서 확인했듯이, 유형자산이 전기대비 많이 증가했었는데, 이 항목들의 증가로 보면 된다. 보통 저런 토지나 건물의 투자에 있어서는 기업이 공시를 하기도 하고, 기사로도 발표가 되며, IR자료 등에서도 확인이 가능하다. 해당 유형자산 취득에 대한 세부 내용을 살펴보면, 이천/덕평 물류센터, 용산 신사옥, 창고형 아울렛 매장을 위한 토지, 건물 취득분이라고 보면 되고 시설장치는 물류센터에 설치되는 시설들, 비품은 매장 인테리어 등으로 판단된다.
- 전기대비 금융부채가 증가한 부분은 단기차입금으로 인한 증가이며, 단기차입금은 아마 위에서 설명한 유형자산 취득(토지 및 건물 등)을 위해 차입한 것으로 보여진다.
- 판매비와 관리비 세부 항목별 증감을 보면 급여, 감가상각비, 지급임차료, 지급수수료, 광고선전비 등이 많이 증가했음을 확인할 수 있다. 인원증가 및 연봉상승 등에 기인하여 급여가 많이 오른 것으로 보이며, 유형자산 취득 증가에 따라 감가상각비도 많이 증가를 했다. 지급임차료 부분도 매장 등 임차자산이 증가하면서 관련 임차료가 증가한 것으로 보이며, 매출 증가에 따라 로열티금액도 증가, 광고활동도 많이 하다 보니 광고선전비도 증가한 것으로 추정된다.